NICOR Буклет

Булкет, Венчурные инвестиции в HiTech

«Венчурные инвестиции - это прямые инвестиции в бизнес-проекты (стартапы) на ранних стадиях создания бизнеса, причем бизнес старта-па строится на коммерциализации высокотехнологических разработок ученых-предпринимателей, а движущей идеей стартапа является получение существенного конкурентного преимущества на рынке за счет инновационной высокотехнологической составляющей.» И. Родионов, д.э.н., проф.«Венчурные инвестиции - не означает безоглядно-рисковые вложения по принципу «авось получится». Специфические риски венчурного бизнеса (научно-технические, технологические, личностно- и командно-психологические, оценки будущего рынка и т.п.) снимаются собственными технологиями управляющих венчурными фондами и отличной от других инвестиционных бизнесов аналитикой.» О. Качанов, к.э.н.

ОАО «Управляющая Компания "Национальная Инновационная Корпорация «НИКОР» является головной компанией частной венчурной инвестиционной группы, инвестирующей собственные средства и средства инвестиционных партнеров в высокотехнологические стартапы (малые инновационные предприятия) с целью создания добавочной стоимости этих предприятий, которая реализуется через продажу выращенных бизнесов стратегическим инвесторам. Этим путем происходит и желанная коммерциализации разработок российской науки. НИКОР осуществляет венчурные инвестиции на стадиях seed и start-up через инвестиции в венчурные фонды и напрямую в hi-tech проекты.

В этом бизнесе НИКОР с 2003 года, являясь одним из пионеров рынка.

Некоторые из известных американских

компаний, созданных при помощи венчурного

капитала





	Компания Венчурный инвестор
	Microsoft Intel и Apple	August Capital Venrock
	United Healthcare	Warburg Pincus
	Cisco и Yachoo	Sequola
	Hotmail	Draper, Fischer и Jurvetson
	Genetech, Amazon.com1 Kleiner Perkins
	Netscape
	eBay	Benchmark
	Google	Kleiner Perkins и Sequola
	Skype	Draper, Fischer
		и Jurvetson и др.
	Источник: Venture Economics, National Venture Capital Association





		Зачем нужны технологические инновации Чтобы обогащаться, и это естественно. Чтобы быть эффективнее, рискоустойчивей и дороже. Инновации - это не «вещь в себе», они есть способ достижения конкурентного преимущества. Цель государственной политики стимулирования инноваций - повышение конкурентоспособности национальной экономики в целом. Цель инновационности любой глобальной и любой крупной российской корпорации -повышение ее конкурентоспособности и, как следствие, дальнейший рост капитализации. Технологические решения как услуга, упакованные венчурным фондом в стартап, становятся торгуемым продуктом. Венчур есть аутсорсинг бизнес-процессов R&D, и причина его успеха состоит в реальном снижении затрат на общее технологическое развитие клиентов и в снижении собственных научно-технологических рисков покупателей стартапов. Венчурная индустрия, инвестици-, онная по своим технологиям, постепенно занимает стратегическую по-	зицию в реализации любых политических планов по развитию конкурентоспособных национальных экономик. Так было в Финляндии, Израиле и других странах, совершивших в конце XX века впечатляющий технологический отрыв. И мы полагаем, что господдержка венчурной индустрии в России соответствует мировой тенденции, государственным политическим интересам РФ и будет продолжаться. Почему венчурные инвестиции связаны с инновациями Конечно, венчур - не исключительный путь обеспечения инновационной активности бизнеса. Инновации совершаются и через выращивание технологий внутри корпоративных R&D центров, о бюджетах которых в американских корпорациях нашим остается только мечтать. Однако всё больше публичных (оторванных от интересов конкретного собственника) корпораций поддерживают свой высокий технологический уровень путем поглощения молодых, но доказавших рыночный успех технологических стартапов. В США уже более половины продуктово-технологических инноваций приходят в хозяйственный оборот через поглощение крупными участниками рынка растущих вокруг как планктон малых венчурных компаний - носителей таких инноваций. Сформировалась новая инновационная «экосистема» из крупных и растущих корпораций и бульона технологических стартапов на продажу вокруг них. Эта новая ситуация связана с институциональными особенностями Большой экономики «отсутствующих собственников». Много мелких акционеров не создают и не доводят до нанятого менеджмента свой «предельный» инновационно-внедренческий интерес в том виде, как это было при индустриальном капитализме в эпоху Генри Форда. И система путем проб и ошибок за сто лет подстроилась под новые реалии. Топ-менеджменту проще обосновывать перед тоже нанятыми людьми из Board of Directors прозрачные бюджеты краткосрочных операций M&A применительно к малым, но успешным высокотехнологическим компаниям, выращенным отдельной группой предпринимателей - венчурными капиталистами. Чем создавать ощущение непрозрачности своими R&D бюджетами в глазах фондовых аналитиков и пугливых портфельных инвесторов. Топ-менеджерам глобальных корпораций выгодно лично получать бонусы по итогам M&A, нежели обосновывать многолетние затраты конструкторских подразделений и делиться, в случае успеха, славой с программистами, дизайнерами, химиками или биологами. Возникновение venture capital как явления - не мода, но показатель перехода экономики в ее базовых институтах на постиндустриальные механизмы обеспечения развития.

Технологические стартапы - это обычные инвестиционные проекты, как недвижимость или прямые инвестиции, но предметом в этот раз является попытка создать новый бизнес. В основе которого будет лежать уникальная технологическая разработка мирового уровня. Продукты или услуги этого нового бизнеса, предполагаемые к выводу на рынок, обладают способностью инновационного подрыва сложившегося рынка, или создают новый рынок или выводят в новую рыночную нишу со слабой конкуренцией на старте.

Почему в России

будут покупать продукт

венчурной индустрии -

технологические стартапы

После скупки дешевых активов в «горячие 90-е» была пора наведения порядка в менеджменте и контроле. Это дало зримый рывок в росте капитализации. Инновации в менеджменте и контроле дали нам своих первых миллиардеров. Но тот инновационный рывок исчерпывается с исчерпанием новизны организационных и управленческих инноваций. Продуктовая линейка российских корпораций идет вслед за конкурентами, а не впереди их. Через некоторое время наши корпорации станут или уже становятся потенциальными объектами для поглощения. Капитализация сама по себе не защищает от поглощений. Защищает эффективность, а значит, и наличие передовых технологий. Но мешает выращиванию высоких технологий внутри российских корпораций не отсутствие у их собственников воли к победе или понимания проблемы. Высокоиерархическая система российских холдингов по эффективности приближается к бюрократической. Инновационные посылы собственников, если они и возникают, не доходят до исполнителей среднего звена. Менеджмент профанирует или не поддерживает работу по инкорпорированию даже предлагаемых ему сверху инноваций в производственных процессах. Инновационный дух крупных предпринимателей тонет в рутине их аппарата. В большинстве случаев коллективы традиционны и боятся крупных нововведений, в том числе продукто-

вых или технологических. Вместе с тем, у холдингов нет сво-их ученых и качественных лабораторий для апробации многих технологических и продуктовых идей, отбора наиболее успешных. Разрушены внешние для бизнеса отраслевые НИИ. А для эффективного и почти западного топ-менеджмента малые по потребляемым ресурсам внутренние инновационные проекты не могут быть объектом постоянного внимания в силу масштаба. Что делать? Выход - известен, он в поглощении крупными бизнесами перспективных инновационных старта-пов. Поглощение даже небольшой, но показавшей успех своей идеи инновационной компании всегда есть объект внимания собственников, Совета директоров укладывается в их видение борьбы за долю рынка. Вместе с технологией и продуктом поглощается и высокомотивированная команда, их поддерживающая. Высокомотивированная команда - основа успешности любой инновации. На ее основе уже проще сформировать костяк будущего инновационного дивизиона своей корпорации, прорываться через рутину успокоенных менеджеров среднего уровня. «Старый» линейный менеджмент также не сможет сопротивляться возникновению новых диви-зионов вне их зоны подавления. Поглощение небольших, но состоявшихся инновационных компаний позволяет снизить эффект сопротивления рутины менеджмента среднего уровня и убрать риски собственно технологической неудачи в ходе НИОКР. Бюджет на поглощение успешной компании более понятен множеству мелких акционеров, кредиторам и прочим стейкхолдерам, нежели не меньшая сумма расходов на неопределенный НИОКР. Очень важно и то, что стратегический успех проекта поглощения эффективного стартапа достанется топ-менеджменту, успех же собственной внутрикорпоративной разработки в большой части принадлежит главному конструктору, а это может снижать мотивацию топ-менеджеров, если только на фирму не работают люди уровня Джека Уэлча, что бывает крайне редко. Привязать вознаграждение топ-менеджмента к сделкам поглощений компаний технологически не сложно. Есть много и других не менее интересных эффектов стратегии инновационного развития через поглощение стартапов (инновационных компаний после и в случае успеха их рыночного старта). Эта стратегия была сформулирована и развита в странах Запада, в основном, в США. Мы не сможем оставаться в стороне от этого мейнстрима, потому что это значит снижать свою эффективность и терять конкуренто-> способность. Следовательно, рынок стартапов в России будет, и он будет расти.





		Общая ситуация на рынке Мы видим, что в стране сложились благоприятные перспективы для прямых инвестиций в высокие технологии: -►Снижение доходности на фондовом рынке и рынке недвижимости. -►Увеличение финансирования фундаментальной науки и НИОКР из всех источников, рост затрат в 2009 г. до 1,9% ВВП (2007 -1,07%). -►Рост экономики высокими темпами, в 2007г. - 8,1%. Государственное стимулирование инвестиций в HiTech: -►Через прямое предоставление денежных средств в качестве со-инвестиций в частно-государственные венчурные фонды на льготных условиях (уже инвестировано из бюджетов всех уровней 4,7 млрд. руб. в 14 частно-государственных венчурных фондов). -►Через финансирование НИОКР ранних стадий по ФЦП и другим программам. Только на НИОКР в области нанотехнологий и развитие наноиндустрии в ближайшие пять лет будет выделено 200 млрд. рублей. '-►Через создание инфраструктуры - технико-внедренческих зон, технопарков, инновационно-технологических центров, бизнес-инкубаторов и т.д. Только на создание в семи регионах сети технопарков в сфере высоких технологий будет выделено 16 млрд. рублей. Все это должно вызвать значительный рост числа инновационных проектов, привлекательных для инвестиций венчурных фондов.	Сохранился научный потенциал России: >Действуют конкурентоспособные на мировом уровне научные школы: математическая, материаловедческая, химии, физики высоких энергий и др. >Российские исследователи и инженеры ценятся в мире за нестандартные технологические решения и альтернативные подходы к решению традиционных проблем. >По численности персонала, занятого исследованиями и разработками, Россия занимает второе место в мире и четвертое место по его доле на 10 тысяч занятых в экономике. >В России существует масса фундаментальных исследований, не доведенных до уровня технологии. Обычная ситуация для российской науки: есть блестящая идея, есть экспериментальное подтверждение, а коммерческого продукта нет. В настоящее время инновационный потенциал России успешно разрабатывают не отечественные, а транснациональные компании, специализирующиеся на высоких технологиях. Работает целый ряд исследовательских центров ведущих зарубежных фирм, например: Intel, Sun, Motorola, Alcatel, Siemens, Boeing, Airbus, Honeywell, Schlumberger. Это говорит о действительном, а не риторическом или политическом отношении западного делового мира к потенциалу российского интеллекта. Почему бы нам не использовать свои ресурсы самим?
			*Раунды венчурных инвестиций*
			Раунды венчурных инвестиций Посев (Seed) Содержание: создание концепции, отработка технологии в лабораторном исполнении, получение прототипа или моде ли, оформление исключительных прав, оформление команды проекта. Риски – научнотехнические; личностные:мотиваци онные, командообразования; оформления интеллектуальной собственности. Заканчивается созданием действующей модели, лабораторных образцов, актов лабораторных испытаний с указанием точных характеристик, подачей заявок на патенты или закрытием конкретных знаний в виде коммерческой тайны. Созданная стоимость определяется экспертным путем и во многом определяется объемом инвестиций и общей успешностью лабораторных испытаний концепции/идеи.





		Миссия венчурной управляющей компании НИКОР состоит в создании добавочной стоимости для инвесторов, а также в поддержке развития российских инновационных высокотехнологических компаний, в создании на их основе точек роста новой российской экономики, в поддержке своим бизнесом технологической модернизации России. Стратегия НИКОР состоит в инвестировании максимально большего объема частных и государственных денег в капитализацию нематериальных ресурсов, накопленных в СССР и генерируемых в России за счет государственного финансирования научных исследований. Ресурсы, которые представляют интерес для НИКОР, имеют вид ноу-хау и технологий, которые не имеют патентной защиты; они могут быть развиты и запатентованы их разработчиками в рамках отдельных коммерческих проектов как spin-off крупных поисковых исследований государственных организаций. Группа НИКОР в рамках своей стратегии проводит: '-►работу по привлечению средств инвесторов в венчурные фонды, '-►работу по размещению средств фондов в венчурные проекты и управлению развитием проектов, '-►поисковую работу среди инно-ваторов, поддерживает деловые контакты в исследовательской среде и среди менеджмента институтов. В результате НИКОР имеет возможность отбирать инновационные высокотехнологические проекты, наиболее патентоспособные и близкие к стадии • запуска производства.	Венчурные фонды НИКОР С целью создания прозрачного инструмента привлечения средств инвестиционных партнеров в бизнес, НИКОР владеет управляющей компанией паевых инвестиционных фондов ЗАО «Управляющая компания «Ай-Мэн Кэпитал» (лицензия ФСФР с 2005 г). Под управлением УК «Ай-Мэн Кэпитал» находятся фонды венчурных инвестиций, в которые соинвестирует и группа НИКОР: ЗПИФ «Венчурный Фонд «НИКОР-I». Фонд полностью сформирован в мае 2007 г, размер фонда при его создании -110 млн. рублей; ЗПИФ «Венчурный ФОНД «НИКОР-II». Фонд полностью сформирован в январе 2008 г, Размер фонда при его создании - 75 млн. рублей. В процессе регистрации находятся еще два фонда венчурных инвестиций: ЗПИФ «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Волгоградской области». Размер фонда при его создании - 280 млн. рублей. ЗПИФ «Региональный венчурный фонд инвестиций в малые предприятия в научно-технической сфере Краснодарского края». Размер фонда при его создании - 800 млн. рублей. Два последних частно-государственных венчурных фонда -результат выигранных конкурсов на право управлять средствами господдержки венчурных инвестиций. Общий объем активов под управлением УК 1265 млн. рублей Стартап (Start up) Содержание: опытные конструкторские и технологические работы, устойчивая повторяемость технологического процесса, решения проблем, сопутствующих масштабированию технологии до промышленных масштабов, создание опытно-промышленного производства с концентрацией на технологическом фокусе, окончательное определение точных характеристик продукта/услуги, создание логистики производства продукта/услуги, тестовые продажи, доводка характеристик продукта/услуги по первым отзывам, создание маркетингового плана. Риски - технологические, мотивационные и организационно-управленческие, утери интеллектуальной собственности. Заканчивается сбором полного файла проекта, тестовыми прода- ¹ жами первых образцов продукции, произведенной на созданной опытно-промышленной базе, а также переосмыслением бизнес-плана исходя из объективных технологических и рыночных реалий, включающим расчет потребностей в инвестициях следующего раунда - с целью создания системы активного продвижения продук- *та/услуги и полной загрузки созданных мощностей. Созданная стоимость определяется сопоставлением рыночной оценки аналогичных стартапов в других сделках на венчурном рынке, а также перспективами стоимости проекта после завершения раннего роста.







		Портфель ОАО «Микролазеры ФИРН». Создание научно-инновационного центра в сфере выращивания кристаллов, производства лазерной техники и разработки оптоэ-лектронных изделий. ООО «Конструкционные материалы». Создание в России производства уникального продукта - блоков высокоплотного изотропного тонкозернистого графита - на основе оригинальной технологии производства полуфабриката - самоспекающегося мезофазного ультрадисперсного графитового порошка МУГ. ОАО «Амальгама Материалз Групп». Вывод на рынок сферических наноструктурированных метастабильных порошков металлов размеров фракции 10-50 нанометров по оригинальной технологии производства. ООО «Ругия». Разработка российской технологии получения монокристаллов карбида кремния, пригодных для использования в качестве отечественной элементно-компонентной базы специальной, силовой и радиа-ционно-устойчивой электроники. ООО «НПП «Техника». Разработка на основе вибрационных методов балансировки тел вращения принципиально новой технологии уравновешивания роторов без их вращения с определением и устранением дисбаланса в автоматическом режиме. ООО «ЭкоТех». Продвижение на рынок технологических решений и инновационного оборудования по очистке производственных газовых выбросов в атмосферу (цементная, горно-обогатительная, металлургическая и подобные отрасли).	ЗАО «Браво Технолоджиз». «Коммерциализация технологии дискретно-импульсного воздействия на жидкие углеводороды с целью применения ее в депарафи-низации нефти, получении топлив из отработанных масел, повышении выхода легких фракций при крекинге нефти и в других подобных процессах. ООО «МОЭН-БТ». Создание и вывод на рынок новой модели бурового насоса, который будет отличаться эффективными массово-габаритными характеристиками, позволяющими транспортировать его с применением воздушного транспорта (на внешней подвеске вертолета). ООО «НВЦ «МОЭН». Создание и вывод на рынок нефтегазового оборудования широкой номенклатуры переводников для насосно-компрессорных труб, отличающихся повышенной прочностью и износостойкостью, разработанных на основе технологии нового высокопроизводительного и экономичного технологического процесса формирования переводника методом пластического деформирования металла. ООО «Современная медицинская техника». Организация производства и вывод на рынок серии медицинско-диагностических приборов ДОТ (Диаграф Объемный Тепловой) для точной и ранней диагностики новообразований без вредных воздействий на тело пациента.
			Ранний самостоятельный рост (Early growth) *- для некоторых технологических отраслей может объединяться со стартапом*** Содержание: «запуск» продукта, создание системы продвижения продукта/услуги в массовом исполнении, активная реклама, прохождение точки безубыточности, полная загрузка созданных на этапе стартапа производственных мощностей. Начало брэндирования бизнеса или продукта/услуги. Риски - рыночные, коммерческие, регуляторно-админис тра-тивные. Заканчивается полной загрузкой созданных на этапе стартапа опытно-промышленных мощностей, а также уяснением потребностей в инвестициях для создания новой производственно-технологической базы. Этап длится не менее одного полного календарного года после выхода на безубыточность и прибыль, Созданная стоимость оценивается по величине положительного денежного потока и мультипликатору, учитывающему ^перспективы отрасли и проекта.





		Портфель ООО «Бета Мед». Организация производства и продвижение на рынок сверхмалоразмерных белковых диагностических устройств (белковых биочипов), предназначенных для иммуноферментной диагностики большого круга значимых инфекций. ООО «Виктори Фармасетикл» Разработка кандидатов на роль ингибитора ВИЧ-1 для интегразы человеческой клетки как нового компонента комплексной противовирусной терапии. ООО «Бионика». Создание на основе современных технологий драгдизайна нового фармпрепарата - ингибитора тромбина и внедрение его в клиническую практику в качестве добавки к кровезаменителям для коррекции функции свертывания крови (гемостаза). ЗАО «Биоген Технолоджиз» Разработка биотехнологии производства фармпрепарата для лечения пореза нервов, организация его производства и внедрения в клиническую практику. На 2008 год это самый крупный в России диверсифицированный портфель высокотехнологических стартапов, развиваемый венчурным инвестором в течение несколько лет. Сложившаяся -специализация инвестиций НИКОР ^Биотехнологии и фармацевтика '•Новые материалы и нанотехно- логии ^Альтернативная энергетика и «чистые технологии» ^Информационные технологии ^Машиностроение и инжиниринг	По указанным направлениям: -►сформирована система поиска и отбора проектов; -►накоплен опыт экспертизы; -►управляющие проектами имеют собственный опыт раз-вития проектов. Указанные отрасли интересны для венчурных инвестиций в них с точки зрения научно-технологического задела, созданного в них в предыдущие десятилетия, государственного стратегического интереса в их развитии, а также предстоящих на перспективу 5-7 лет процессов консолидации и поглощения одних игроков другими, что облегчает возможности выхода из проектов. НИКОР участвует в управлении инвестируемыми компаниями через представительство в Собраниях акционеров/участников, в Советах Директоров, через выполнение отдельных управленческих функций и работ по аутсорсингу, путем делегирования специалистов в исполнительные органы инвестируемой компании. Помимо собственно инвестиций, наша команда вносит активный вклад в успех инвестиций через поддержку ко-мандообразования в проекте, помощью в подборе ключевых специалистов, в постановке регулярного менеджмента, внедрением прогрессивных управленческих технологий, стратегического планирования, через привлечение последующих раундов финансирования. Мы используем широкую сеть своих деловых контактов для решения ад-министративно-регуляторных вопросов проектов и для выхода на рынки как в России, так и за рубежом.

			Управляющие портфелем проектов НИКОР: ■ Позитурина Л.В., Панфилов П.В., Бакушин О.С, Васильев В.Е





		При отборе инновационных проектов НИКОР руководствуется следующими критериями Ориентация бизнеса на высокие технологии (высокотехнологичную продукцию), инновации или изобретения. -►Наличие собственно инновации, с защищенными правами собственности или патентоспособной в рамках развития проекта. -►Наличие квалифицированной и активной команды. -►Наличие процессов слияний и поглощений в отрасли, к которой относится рассматриваемый проект. -►Востребованность продукта на рынке, четкое понимание командой проекта кто является потенциальными клиентами. Перспективы рынка: значительный объем - сотни миллионов долларов, высокие темпы роста. -►Возможность внедрения (коммерциализации) и организации производства продукта в сроки, не превышающие 2 года с момента начала инвестиций. -►Предполагаемая доходность проекта - не ниже 35% годовых.	Точки контроля управляющего при развитии проекта -►Постановка процесса управления НИОКР, отладка взаимодействия с командой исследователей с целью понимания проблем и отслеживания рисков; -►Создание организационной структуры, штатного расписания, внутренних методических документов компании; -►Постановка системы материального, налогового и управленческого учета в компании, внедрение бюджетирования; -►Запуск процедур корпоративного управления; -►Разработка достоверного бизнес-плана; -►Повышение бизнес-навыков команды и подбор бизнес-лидера проекта; -►Формирование системы и каналов будущего продвижения продукции, sales-менеджер; -►Организация участия проекта в конкурсах, выставках, конференциях, событиях, информационная поддержка силами PR-агентств; -►Сайт и IT-обеспечение компании; -►Защита коммерческой тайны, ноу-хау, патенты, соглашения с авторами, подписание договоров о коммерческой тайне с ключевыми сотрудниками; -►Разработка технологических регламентов и ТУ, методик испытаний; -►Получение официальных актов или протоколов испытаний, прохождение сертификаций и прочих административных разрешений и согласований; -►Разработка профессионального проекта опытного производства и логистики бизнес-процессов; -►Формирование файла (досье) инвестиционного проекта и поддержание процесса его наполнения всеми существенно значимыми отчетами и прочими материалами. Риски венчурных инвестиций снимаются: -►аналитикой отраслей инвестирования и экспертизой проектов, -►правильным структурированием сделок на «входе», -►сбалансированностью портфеля проектов, -►плотным присутствием в менеджменте развиваемых компаний и регулярным контролем хода проекта, -►Commitments на согласованный объем инвестиций в проект, а не перечислением всей суммы единовременно, -►подключением связей и нематериальных ресурсов венчурного инвестора к решению ситуаций и вопросов развития проекта.







		Что дает желающим осуществить венчурные инвестиции сотрудничество с НИКОР ? -►Альтернативное размещение части активов в отрасли, не связанной с фондовым, денежным рынками и недвижимостью. Высокую доходность инвестиций. -►Минимизацию рисков благодаря накопленному опыту управления средствами венчурных Фондов. -►Возможность участия в принятии ключевых инвестиционных решений через работу в Инвестиционном комитете венчурного фонда и через присутствие в советах директоров развиваемых компаний. -►Моральное удовлетворение от участия в процессе построения инновационной высокотехнологичной экономики России.		Фонды прямых и венчурных инвестиций в России На конец 2007 г. в России действовало 98 фондов прямых и венчурных инвестиций Объем капитала под управлением фондов достиг 6,28 млрд. долларов. Только около 12% средств идет на инвестирование в компании посевной и ранней стадии. Государство привлекает частный бизнес в коммерциализацию инноваций через программу МЭРТ по созданию частно-государственных венчурных фондов: В конце 2006 г. создан фонд фондов "Российская венчурная компания". Объем средств под управлением 7 венчурных фондов уже сформированных и формируемых при участии РВК, составит 19 млрд. рублей (данные на июль 2008 г.). Сформированы и действуют 14 региональных фондов, объем средств на момент формирования - 4,7 млрд. рублей, еще 4 фонда - в стадии формирования (данные на июль 2008 г.). (По материалам Российской ассоциации прямых и венчурных инвестиций, РАВИ)

На сайт